文/新浪财经 魏天谌
当地时间4月7日，美国做空组织浑水和Wolfpack Research发布了针对明星中概股公司爱奇艺的做空陈述，列举了其夸张公司营收的三大首要财政诈骗行为。受此音讯影响，爱奇艺当日股价短线下挫近10%，但爱奇艺敏捷回应表明坚决否定该不实指控，股价随即上升，当日收涨3.22%至17.3美元。
英联本钱投资者联系公司创始人张姝对新浪财经表明，本次做空爱奇艺和瑞幸事情的性质不同，该陈述的厚实程度有待商讨，存在调研样本缺乏、数据多样性不行等问题，再考虑到爱奇艺在公司管理方面的优势和Wolfpack早年的失利事例，本次指控如要坐实还要做许多作业。
这份做空陈述以“我国版Netflix？祝好运（The Netflix of China？ Good Luckin）”为标题，题中提到了瑞幸（luckin），以挖苦此前不久同被浑水做空的瑞幸咖啡。
爱奇艺于2018年3月在美国纳斯达克上市。陈述指出，爱奇艺在其上市之前就存在财政造假行为，估计爱奇艺2019年的营收被夸张了27%-44% （80-130亿元），用户数量被夸张了42%-60%，且经过夸张公司开支， 以烧掉不存在的现金，隐秘诈骗行为。
该陈述首要依据对我国1563位用户的查询，表明在受查询人群中，有大约31.9%的用户是经过购买爱奇艺的合作伙伴（京东和小米电视）的会员获得了爱奇艺VIP，也就是说每人只购买了一次VIP会员。但爱奇艺却在财报上以总价法记入了这些“两层会员”带来的营收，而把合作伙伴的份额作为费用开支记入。
举例来说，假定爱奇艺和京东的双会员每月会员费为10元，爱奇艺与京东采纳五五分红的战略，那么爱奇艺应该计入的每位会员带来的营收为5元；这份做空陈述指出，爱奇艺却把悉数10元所得都计入营收，而分给京东的5元则计入费用开支。尽管5元的总数不变，但爱奇艺夸张了营收，也经过夸张费用开支烧掉了实践不存在的现金。
一起，Wolfpack和浑水称获取了爱奇艺自2015年以来在我国的信誉陈述，并与爱奇艺的招股书进行对比，发现爱奇艺对SEC宣布的财报数据中夸张了接连三年的递延收入，2015、16、17年的递延收入分别被夸张了261.7%，165.5%和86.2%。
在管帐中，递延收入首要代表的是用户在享用服务之前提早付出的费用，但由于用户在本财年内还未获取实践服务，这部分收入只能算作递延收入，直至下个财年企业实行服务后，才干算入真实的营收。各大流媒体网站的会员费都是经过这个方法收取，也是爱奇艺最首要的收入来历，因而，夸张递延收入会直接导致其实践营收被夸张。
除了以上两点之外，陈述指出，爱奇艺最出格的财政诈骗行为是经过“易货买卖”的方法夸张营收。
易货买卖（barter transaction）指的是买卖双方各以等值的货品进行交流，不触及钱银的付出，因而在管帐中需求人为进行估值。在爱奇艺的情况下，被买卖的一般是公司旗下内容的版权。
陈述以为，爱奇艺的公司高管层在财政上给这类买卖赋予了不合理的过高估值。依据一位前爱奇艺职工供给的非独家内容的最高估值（每集2万元人民币）来算，如要到达2018年和2019年财报上的易货买卖收入，爱奇艺需求供给的剧集数量分别是我国一切制造公司制造的电视剧集总数量的3.9倍和3.2倍。
此外，陈述还列举了从2家广告公司获取的爱奇艺后台数据、QuestMobile发布的陈述数据等作为佐证。
在流媒体职业，烧钱张狂、盈余困难是每个公司的遍及窘境，而支撑公司的首要动力来自于用户，尤其是付费用户数的增加。只要能向投资者证明更大的投入赢来了更大份额的用户群，这个故事就可以持续讲下去。
即使是头部玩家如美国的Netflix，仍经常面对现金流吃紧、用户增加放缓的难题。建立10年、亏本10年的爱奇艺也不破例。但浑水和Wolfpack以为，比较于财政造假，爱奇艺的亏本问题何足挂齿。
爱奇艺也在第一时间宣布了回应，称该陈述引证数据与定论严峻失实，坚决否定一切不实指控。
英联本钱投资者联系公司创始人张姝对新浪财经表明，本次对爱奇艺的做空行为和瑞幸事情的性质不同：首要，这份陈述的厚实程度有待商讨，比方草根调研用户数样本较小，数据多在一线城市收集多样性不行，第三方组织举证占服务商的份额也未说明，导致终究数据解说力度有限。
其次，爱奇艺的管理基本面在同类公司里比较优异，CFO有多年中外企业财政管理经验，审计组织为安永，运营时间长，且有同为上市公司的百度背书，一般来说呈现歹意财政造假的可能性较小。
最终，Wolfpack作为一家做空研究组织之前有过一些误导性的指控，例如针对趣头条以及Smart Global Holdings两家公司的曝光都没有后续。
考虑到以上三点，张姝以为，该指控若要坐实需求做的作业还有许多，一起也要看爱奇艺方面是否能拿出有依有据的辩驳。
到4月7日收盘时，爱奇艺的股价未受到该做空指控的负面影响，收报17.3美元，当日涨幅3.22%。
同日上午，此前也被浑水做空的瑞幸咖啡在美股商场停牌，股价停在了4.39美元，仅为上星期自曝财政造假之前的六分之一左右。
多位从事中概股IPO的业内人士对新浪财经表明，在新冠疫情延伸和中概股屡遭做空的布景下，估计二季度我国公司赴美上市的志愿将大打折扣。
