2019年3月，网易科技曾推出关于瑞幸的深度报道《瑞幸迷局》，欢迎关注
作者 | 子青 锤子
出品 | 网易科技《态℃》栏目组（公众号：tech_163）
自公司成立到IPO，瑞幸咖啡仅用了18.5个月，创造了国内互联网公司最快的上市记录。两个月前，瑞幸咖啡宣布进军无人零售，市值一度超百亿美元。
如今，一小时之内六次熔断，从市值50多亿美元蒸发到只剩10亿美元，瑞幸却只用了一个晚上。
这一切都因为造假。4月1日，瑞幸收盘价格为26.2美元，2日晚间美股开市，瑞幸盘前暴跌80%，开盘报价4.92美元，市值只剩12亿美元，随后六次触发熔断，最终收盘时，瑞幸股价下跌75.57%，报6.40美元，总市值15亿美元，较前一日减少48亿美元。今年1月17日，瑞幸股价一度飙升至51.38美元，市值超百亿美元。而目前市值打了一折。
COO造假22亿元，瑞幸财务数据多大水分？
4月2日晚间，瑞幸公告显示，从2019年2季度开始，该公司首席运营官兼董事刘建以及向他报告的几名员工从事了不当行为，包括捏造某些交易；公告称，自2019年第二季度到2019年第四季度，与捏造交易相关的销售总额约为人民币22亿元，期间某些成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀。
目前，瑞幸尚未公布其2019年第四季度相关财报，我们找来了他们2019年第二季度、第三季度的财报情况。
首先，看营收。
瑞幸2019年2季度总营收为人民币9.091亿元（约合1.324亿美元），较2018年同期的人民币1.215亿元增长648.2%；其中来自于产品的总净营收为人民币8.700亿元（约合1.267亿美元），较2018年同期的人民币1.090亿元增长698.4%。
瑞幸2019年3季度总营收为人民币15.416亿元（约合2.157亿美元），较2018年同期的人民币2.271亿元增长557.6%；其中来自于产品的总净营收为人民币人民币14.932亿元（约合2.089亿美元），与2018年同期的人民币2.271亿元相比增长557.6%。
以此计算，瑞幸在2019年2、3季度的总营收为24.5亿元，略高于此次公布的捏造交易金额。
就数据看来，瑞幸咖啡在2019年2、3季度的营收都达到了超过500%的增长，这其中或许就与瑞幸此次公布的捏造交易有关，而目前尚不清楚其捏造交易的具体细节，因此无法得知瑞幸在这两个季度的实际营收情况。
不过，在今年2月1日，著名调查机构浑水研究收到了一份来自匿名者的做空报告，这一份长达89页的报告直指瑞幸咖啡正在捏造公司财务和运营数据。该报告认为，2019年第三季度和2019年第四季度，瑞幸咖啡每家门店每天的销量分别至少夸大了69%和88%。
瑞幸随后发布公告坚决否认该报告中的所有指控，认为报告中的论证方式存在缺陷、包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。
公告同时称，2019年2季度至4季度，某些成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀。
来看看瑞幸成本与费用情况。
瑞幸咖啡2019年第二季度总营业费用为人民币15.988亿元（约合2.329亿美元），较去年同期的人民币4.650亿元增长243.9%。其中，物料成本为人民币4.658亿元（约合6790万美元），较去年同期的人民币7580万元增长514.8%；门店租赁和其他营业支出为人民币3.715亿元（约合5410万美元），较去年同期的人民币9990万元增长271.7%；折损支出为人民币8850万元（约合1290万美元），较去年同期的人民币1500万元增长491.0%；销售与营销支出为人民币3.901亿元（约合5680万美元），较去年同期的人民币1.781亿元增长119.1%。；总务和行政支出为人民币2.658亿元（约合3870万美元），较去年同期的人民币7490万元增长254.8%；门店开业前和其他支出为人民币1720万元（约合250万美元），较去年同期的人民币2130万元下滑19.4%。
瑞幸咖啡2019年第三季度总营运开支为人民币21.325亿元（约合2.983亿美元），较2018年第三季度的人民币7.264亿元增长193.6%。其中，材料成本为人民币7.211亿元（约合1.009亿美元），较2018年第三季度的人民币1.516亿元增长375.5%；门店租金及其他运营成本为人民币4.773亿元（约合6680万美元），较2018年第三季度的人民币1.725亿元增长176.6%；折旧支出为人民币1.085元（约合1520万美元），较2018年第三季度的人民币2890万元增长275.8%；销售及营销开支为人民币5.577亿元（约合7800万美元），较2018年第三季度的人民币2.253亿元增长147.6%；总务及行政开支为人民币2.461亿元（约合3440万美元）），较2018年第三季度的人民币1.183亿元增长108.0%；门店开业前及其他费用为人民币2180万元（约合300万美元），较2018年第三季度的人民币2980万元减少26.9%。
目前，瑞幸尚未公布具体哪些成本与费用出现因虚假交易而导致的大幅膨胀。
失信瑞幸，将有可能面临中美两地追责
在2月份的电话会议上，瑞幸的管理层曾经强调通过无人零售战略，瑞幸今年会取得阶段性突破。与此同时，瑞幸咖啡也再度被美国主流投资机构认可，并被纳入MSCI旗下多个指数。此前瑞幸曾被指开出近5000家门店，成为中国本土超过星巴克的中国大陆首家咖啡品牌。
时隔一个多月后，突如其来的造假新闻则有一定的概率会成为瑞幸未来发展道路上的重要拐点。
截止去年底，瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是资本研究全球投资者（Capital Research Global Investors），持有6032万股，其次是孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行(20.51,0.74,3.74%)、Melvin资本管理公司、瑞银(9.135,0.24,2.64%)、Darsana资本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra资本。
近日，美国多家律师事务所发布声明，提醒投资者，有关瑞幸咖啡的集体诉讼即将到最后提交期限。加州的GPM律所、 Schall律所，纽约州的Gross律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系，2020年4月13日是截止日期。
在今年2月1日，著名调查机构浑水研究收到了一份来自匿名者的做空报告后， 瑞幸随后发布公告坚决否认该报告中的所有指控，认为报告中的论证方式存在缺陷、包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。
北京安特律师事务所律师代月强指出，根据3月1日以来实施的新《证券法》精神，瑞幸咖啡有很大的可能性在境内受到法律追责。
新《证券法》要求，“在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关法律法规处理并追究法律责任。”
代月强表示瑞幸咖啡显然欺骗了相关审查机构，这其中会计师负责审查数字，律师负责尽职调查，相关机构可能负有审查不严的责任。在此前相关案件中，也曾经出现过相关审查公司可能会是利益相关方的例子，不过这需要公安机关和证监会有关部门进行有关调查和取证。
从目前的情况去看，很大程度上瑞幸咖啡将会受到中国法律的约束，做虚假财务报表，首先可能面临赔偿，这还只是行政处罚，具体赔偿最高达2000万元。如果造假成立的话，相关责任人还将可能触犯刑法。
瑞幸上市前，规模过1亿美元的机构融资包括：2018年6月1.9亿美元的天使轮融资，投资方为陆正耀旗下公司；2018年7月，2亿美元的A轮融资，投资方为大钲资本、愉悦资本、GIC（新加坡政府投资公司）、君联资本；2018年11月，大钲资本、愉悦资本、GIC、中金公司宣布2亿美元的B轮融资。2019年4月，美国最大的上市投资管理集团贝莱德（BlackRock）宣布1.5亿美元的B+轮融资。
瑞幸此前在2020年1月曾表示开出门店近五千家，超过星巴克，成为中国大陆门店数量第一的咖啡品牌，而其交易客户数则达到4000万人。同时瑞幸卖出咖啡杯数达到一亿杯以上。
盘古智库高级研究员江瀚在接受网易科技记者的采访中谈到，“瑞幸最大的问题是信用体系的丧失。”
江翰坦言对瑞幸来说之前的商业模式，一直让人看不懂，大家都在质疑瑞幸烧钱商业模式，但是好在瑞幸营业额还是很高的。“所以假如没有数据造假的话。瑞幸的商业模式还是有值得看好的地方，但是一旦确定数据造假的话，这将意味着瑞幸到底有多少真实的交易额，烧钱模式是不是已经被证明无效？”
“历史上只要这家企业被明确实行了市场造假，那么有很大的可能性的最终结果就是整个长期资金市场抛弃这样的企业，想当年大名鼎鼎的安然公司就是这么倒下的。”这对于瑞幸来说无疑是重创。江翰认为这对其他中国概念股的企业来说，也会面临是不是中国企业将会被长期资金市场进一步不信任对问题。
“中国人的话语体系和欧美长期资金市场不太相同，此次瑞幸引发出来的问题还是比较严重的。”江翰对瑞幸的未来持有悲观态度。“瑞幸的所作所为将意味着是一种自我毁灭的开始，我们还可以说丧钟已经响起，如果这个信用无法恢复的话，瑞幸离倒下只是时间问题。”
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