划重点
- 1孙正义就是这样：不管他选择哪种方法，关键总是要做大初创公司，要么就别做。愿景基金确定了投资的初创企业，推动其创始人积极扩张，并从不断膨胀的估值中获利。
- 2软银投资情况：WeWork(总投资107亿美元)、Uber(投资77亿美元)、按需披萨定制公司Zume(投资3.75亿美元)和遛狗应用软件Wag(投资3亿美元)。
- 3愿景基金和软银的现任和前任员工描述了一种讨好孙正义、自相残杀的办公室政治、骚扰创业公司、合规问题以及异常高的风险承受能力的企业文化。
- 4在两年内，愿景基金已有八次被投资公司首次公开募股和两次并购，基金累计投资收益为114亿美元。
【腾讯科技编者按】不久前，美国写字楼二房东公司WeWork上市失败，估值从日本软银集团今年初开出的470亿美元暴跌到70亿美元，这成为科技行业发展史上有关投资泡沫的标志性事件，软银集团和孙正义一直以来的投资神话彻底画上了句号，外界对于孙正义的投资风格提出了批评，认为不仅导致行业泡沫，而且让年轻的创业者在大把投资面前失去了冷静、甚至胡乱烧钱扩张。
日前，一家外媒采访了软银集团的诸多高管和员工，报道了孙正义在软银集团内部决策随意、混乱的内幕。
据国外新闻媒体报道，每隔六周左右，作为美国硅谷最大投资资金来源的日本软银集团旗下愿景基金会召开一次多人视频会议，邀请三大洲的75人参加，以了解愿景基金投资的初创企业情况。
日本亿万富翁、该基金母公司软银集团公司的创始人孙正义通常从东京参加这个会议。据三位视频会议常客说，孙正义在电话会议中表现得很有魅力，而且热情洋溢。有时候，他可能会被激怒，痛斥新创公司汇报者，并要求一套不断变化的详细业务指标。没人知道某个时间，他会在魅力-愤怒情绪横轴的什么地方着陆。
三位视频会议参加者回忆说，在2018年的一次电话会议上，一位名叫Kentaro Matsui的愿景基金管理合伙人展示了中国运输领域初创公司“满帮集团”稳步但缓慢发展的图表。孙正义勃然大怒，批评这位合伙人过于保守，并要求他加快收入和估值增长的预测。
“你太像银行家了！”他厉声斥责Kentaro Matsui（此人其实就是一名前银行家）。
其他参加视频会议的人害怕了。孙正义似乎在要求上述愿景基金高管找到一种方法来加速初创公司的发展——这是一个潜在的危险举动。“如果你不改变，我会想办法改变你的角色！”孙正义说。
孙正义就是这样：不管他选择哪种方法，关键总是要做大初创公司，要么就别做。
这种态度是他掌管的千亿美元愿景基金三年前登陆硅谷以来的一个显著特征。愿景基金确定了投资的初创企业，推动其创始人积极扩张，并从不断膨胀的估值中获利。
这种方法似乎奏效了——至少直到今年早些时候，该基金最突出的投资——美国写字楼二房东公司WeWork——在运营上出现了灾难。
另一个让愿景基金与众不同的特点是，它的大部分资金来自沙特阿拉伯。尽管国际社会对沙特有一些争议，但孙正义还是从沙特筹集了450亿美元。孙正义忽略了有关沙特的争议，只是在2018年11月收益报告开始时承认了这一点。
在他的其他公开露面中，他坚持他一贯的做法，那就是做出宏伟的预测。
他是奇点的大力支持者，奇点是人工智能超越人类智能的时间点。“人类创造的每一个产业都将被重新定义，”他在2017年的一次演讲中宣称。硅谷很少有人认真对待未来学家孙正义。(软银集团300年计划的幻灯片演示包括一个机器人将一颗卡通心脏传给一个人，上面写着“信息革命——人人幸福。”)然而，似乎任何一个人都乐于接受软银的资金。
2017年，愿景基金对19家公司的投资超过212亿美元，这中间还包括向WeWork的母公司We公司承诺的44亿美元。局外人对孙正义的庞大资本持怀疑态度。
芝加哥大学布斯商学院创业项目的联合创始人斯蒂文·卡普兰说:“我们唯一一次看到这种资金流入科技行业是在1999年和2000年，结果很糟糕。”
孙正义和他的全男性管理层团队遵循的策略，与其说是关于任何特定技术，不如说是关于对最时髦的初创公司下大赌注:WeWork(总投资107亿美元)、Uber(投资77亿美元)、按需披萨定制公司Zume(投资3.75亿美元)和遛狗应用软件Wag(投资3亿美元)。
他们也投资了一些核心人工智能公司。投资组合公司迅速扩张，通常是随意扩张，导致了一系列引人注目的失望和WeWork的灾难。
软银集团乐观的投资者确信，WeWork令人发指的运营亏损和联合创始人亚当·纽曼的古怪行为并不重要——直到潜在的公开市场投资者提醒他们，事实上WeWork他们确实如此。
愿景基金的问题不会因为一些糟糕的项目豪赌而停止。该基金和软银的现任和前任员工描述了一种讨好孙正义、自相残杀的办公室政治、骚扰创业公司、合规问题以及异常高的风险承受能力的企业文化——所有这些都被包裹在一个普遍古怪的外壳中。
孙正义在日本由一个韩国中产阶层家庭抚养长大，他在1990年代投资科技公司发了财。他短暂地超越比尔·盖茨成为世界上最富有的人，在互联网泡沫崩溃中几乎失去了一切，然后又把一切都赢了回来。
2000年，他向中国电子商务公司阿里巴巴集团投资了2000万美元；他的股份现在价值超过1300亿美元。一系列成功的投资记录促使他在2016年宣布要创建总额1000亿美元的愿景基金。
孙正义喜欢说，愿景基金反映了他的信念，即初创企业集群可以按照描述候鸟合作行为的日语术语“鸟群”来形成自己的业务模式，即相互合作、进一步扩大在行业内的优势。
几家投资组合公司，包括Mapbox(数字地图)和Fungible(数据服务)等能够和另一家公司ARM(芯片制造)公司建立合作伙伴关系，假如没有软银集团的推动，这种合作伙伴关系将需要更长时间才能形成。
软银集团投资的餐饮外卖公司DoorDash正在部署通用汽车Cruise公司的无人驾驶技术，对无人驾驶汽车进行食品配送测试。Fanatics(运动服装)正与韩国的Coupang(电子商务)合作，向该国扩张。Katerra(模块化建筑)最近达成了一项协议，为印度的Paytm(移动支付公司)建立一个总部。
但愿景基金背后的真正战略似乎涉及孙正义的另外一个原则：更加雄厚的资金意味着巨大的战略优势。这个想法是用数亿美元来装点企业家，并敦促他们以过高的速度开支，这将吓跑竞争对手，并让愿景基金创造出庞然大物。去年，他告诉美国一家媒体称，没有人“想和一个疯子打架”。
许多软银集团支持的科技公司创始人都有和孙正义之间发生的故事。
这些通常从传唤到软银东京绿色玻璃总部的26楼或孙正义在美国加州伍德赛德孙正义的家开始，加州的住所是一个巨大的院落，门厅内有一个大型大理石马战车雕像。
企业家可能会坐在孙正义对面的桌子上，回答几个问题，听孙正义说他们的想法比他们想象的更有前途，在谈话结束时，一些创始人甚至会被称之为“下一个马云”（马云是阿里巴巴前掌门人）。
一位亚洲科技公司的首席执行官表示:“（和孙正义会面后）你感到有能力，你感到欢欣鼓舞。你已经被拒绝过一百次了，然后他说他相信你。每个企业家都梦想有这样的支持。”
一位硅谷的首席执行官回忆起与孙正义通过视频聊天进行的一次早期推介会议。这位首席执行官不知道，东京的视频比音频慢了一分钟，所以他在讲述软银高层尚未看到的幻灯片。
“他们（软银集团高管）都非常有礼貌，频繁点头称是，”一位知情人士说，“直到那以后，我才发现这一切都没有一点意义。” 愿景基金最终投资于另外一家初创企业。
干扰企业
愿景基金投资的公司有时似乎受到这家基金过多的困扰。
美国加州雷德伍德市一家相机初创公司——光实验室公司的联合创始人兼首席执行官戴夫·格兰南(Dave Grannan)于2018年初在东京与孙正义会面，然后又在伍德赛德(Woodside)再次会面，在此之前，他并没有考虑将成像技术开发成一种新的无人驾驶汽车导航方式。
“这个想法直接来自孙正义，”他去年在接受媒体采访时说。这个概念帮助光实验室公司在2018年7月获得了1.21亿美元的投资，软银集团成为领投机构。
按照其许多投资的惯例，软银的资本将分批到位，随后的资金取决于能否实现销售和增长目标。正如孙正义所建议的，光实验室公司转向了无人驾驶汽车市场。
今年七月份，光实验室公司为了缩减亏损，取消了最初的智能手机摄像头开发业务，大约有一半的员工被解雇。
愿景基金向披萨公司Zume投资3.75亿美元后，该公司首席执行官亚历克斯·加登将他的使命扩展到重新思考美国食品生产全行业。早期，Zume披萨公司的使命是利用机器人自动制作披萨，这有点像硅谷的风格。
对于领导人扩大企业战略，员工们感到不安。“我们是下一个Therano公司吗（臭名昭著的血液检测欺诈企业）吗？”在今年夏天的一次全体会议上，有一个匿名员工提交了这样的一个问题。随后，Zume禁止在会上匿名提问。(一位公司发言人表示，该公司一直“努力提高透明度”，员工提交匿名问题的方式也不一样。)
今天，Zume没有彻底改变美国的食品生产，甚至还没有盈利。
愿景基金的近500名员工在世界各地的传统办公大楼里工作，但其大部分高管在英国伦敦的一栋联排别墅里工作，该别墅曾是一个已不复存在的妇女组织——帝国女子俱乐部的所在地。据公司的几位知情人士透露，孙正义已经两年没去过在英国总部了。
为了领导愿景基金寻找科技独角兽的行动，孙正义请来拉杰夫·米斯拉，一位资深华尔街人士，他曾管理德意志银行的次级贷团队。
在办公室，米斯拉喜欢穿深色设计师运动外套，有方形口袋，赤脚或穿着毛茸茸的古驰拖鞋，他经常在商务会议上口齿不清。他让自己的投资团队充满了来自德意志银行和高盛集团的前银行家人士。
软银集团在押注初创企业的同时，还对上市公司进行了复杂的投资，包括在2018年初获得约37亿美元的美国特许通信公司(Charter Communications Inc)股份，一年后股价上涨逾三分之一后软银将股份将其出售。软银对对美国芯片设计公司英伟达公司的巨额复杂押注带来了28亿美元的收益。
争议高管
在所有这些巧妙的交易过程中，该基金的工作场所文化充满了老式的华尔街男性主导的风格。
2017年初，愿景基金在赞比亚出生的首席财务官纳夫尼特·戈维尔告诉一名摩门教雇员“回犹他州娶多个妻子”，这名员工随后离开了公司。戈维尔通过发言人否认发表过这样的言论。
大约在那个时候，戈维尔还在一群人面前痛斥了一名年轻的会计师，让她痛哭流涕，她后来辞职了。
在硅谷，人们对软银集团的独特性和不稳定的投资记录窃窃私语，大多是关于其管理合伙人杰夫·豪斯伯德，他收集汽车，包括一辆蓝色法拉利，并声称拥有一个20000瓶酒的酒窖，尽管他自己并不喝酒。
熟人形容他聪明傲慢，几乎完全缺乏自知之明。他们说，他认为自己是纽约市直率风格的缩影，这在低调进取的加州不一定是好事。
他也出现了一些可疑的投资有关的行为。在2017年关于是否投资健身单车初创公司Peloton互动公司的讨论中，据与会的两个人说，豪斯伯德认为，该公司的健身设备在某些特定的程度上吸引了对着健身视频YY的男性。
软银表示，豪斯伯德从未发表过这样的评论，愿景基金最终也没有投资Peloton。
豪斯伯德也因今年4月通过出售癌症检测公司Guardant Health的个人股份引发内部合规审查而臭名昭著，软银是该公司的最大股东。
尽管这名高管没有一点不当行为，合规流程也进行了重新配置，因此受限公司的交易现已升级，以供审查，但一些愿景基金高管感到震惊的是，豪斯伯德没有面临任何影响。
豪斯伯德的投资包括几家有前途的公司，包括存储公司Clutter和哥伦比亚快递公司Rappi，但至少有两家高调投资的公司遇到了困难。
软银投资的替主人遛狗的公司Wag陷入困境，本月早些时候，它解雇了首席执行官希拉里·施耐德，并回购了软银的股份。
豪斯伯德还推动在线零售商布兰德斯公司(Brandless Inc .)的联合创始人蒂娜·夏基(Tina Sharkey)建立仓库和分销网络，然后迫使她辞职，并在销售表现失望时暂扣了第二批投资资金。董事会后来决定，在公司转向新的商业模式后，它不再需要资金。
在10月份的投资组合会议上，豪斯伯德为自己的投资业绩辩护，称自己一直试图支持女性首席执行官。
软银投资顾问公司的总法律顾问布莱恩·惠勒(Brian Wheeler)表示，“参与的员工断然否认这些所谓的事件曾经发生过”，软银“绝不容忍任何形式的骚扰或歧视——它在我们的组织中根本没有一席之地。”
米斯拉称豪斯伯德为“一个有价值的队友，也是我表现最好的投资人之一”。不过，米斯拉承认公司进行了一些错误的赌注，遭受了成长的痛苦。但他指出，在两年半的时间里，愿景基金已经投资了763亿美元，并雇佣了数百名投资专业技术人员和支持人员。
“我们为我们取得的成就感到非常自豪，”他说。“我们犯错了吗？是的。我们将继续通过错误学习。”
WeWork教训
事实上，如果软银集团从错误中吸取教训，它很快就会通过WeWork的上市灾难“获得一个博士学位”。WeWork的投资失败不能归咎于软银内部混乱或文化问题。这都是孙正义一手造成的。
孙正义被纽曼迷住了，就像他曾经被阿里巴巴的马云和雅虎的杨致远迷住一样。他忽视了他的顾问们，他们都以为WeWork竞争对手的办公室共享公司提供了更好的投资条件。
孙正义遵循了他的一贯模式，给WeWork注入大量资金，要求疯狂高速增长，并推高估值。孙正义的第一笔投资是在2017年，当时WeWork估值为200亿美元。
然后，在今年早些时候的一轮融资中，他将WeWork的价值推高至470亿美元。
到了秋季，华尔街全面拒绝了WeWork的首次公开募股计划，软银集团和愿景基金拥有该公司29%的股份。软银被迫通过现金、股权和债务再融资购买其大部分股份，并任命其自己的一名高管——前美国电信公司Sprint首席执行官马塞洛·克莱尔(Marcelo Claure)担任执行主席。
“孙正义选错了公司，”一位接近孙正义的人说。“他没有听那些反对者的话，他清楚自己犯了一个错误。”
孙正义对这场投资灾难异常谦虚。“我自己的判断有问题。这是我必须思考的事情，”他最近在东京的一次新闻发布会上说。
一位出席在加州帕萨迪纳举行的愿景基金(Vision Fund)聚会的投资者表示，孙正义小心翼翼地强调“公司治理”和“现金流路线图”等短语，PPT图表模糊地展示了WeWork的盈利之路。“孙正义以前不是这样的，”这位投资者说。
对于在东京证券交易所上市的上市公司软银集团的投资者和分析师来说，最关键的问题是，WeWork的投资错误和其他失利，加上其运营结构，是否让软银集团变得脆弱。
例如，Uber科技公司自5月首次公开募股以来，市值下跌了三分之一，这让观察人士担心软银在中国滴滴出行、东南亚Grab和印度Ola出租车等网约车竞争对手中持有的大量股份。
愿景基金的资金中约有400亿美元由优先股组成，这些优先股每年向外部投资者支付承诺资本的7%的担保利息，如果该基金的押注没有成功，软银将面临风险。软银自己280亿美元的承诺完全是股权，这让它既有更多的潜在优势，也有更多的潜在劣势。
“如果一切顺利，该基金将获得更多利润，但如果事情发展得不顺利，那就太可怕了，”一名前高管表示，他在对该公司的地位越来越怀疑之后离开了该基金。
另一个令人担忧的问题是印度住宿行业公司OYO，它是一家印度初创企业，由当年19岁的利提什·安戈瓦(Ritesh Agarwal)于6年前创立，旨在给该国混乱的住宿业带来秩序。
OYO为小型区域性酒店经营者提供标准化家具、床上用品，并保证客房预订，该公司获得四分之一的收入分成。
愿景基金在2017年投资了2.5亿美元，2018年又投资了10亿美元，将OYO的估值推高至50亿美元。一如既往，孙正义推动安戈瓦扩张业务，进军中国和美国，这两个国家的酒店业历史悠久且不那么分散。OYO甚至直接购买了几处房产，包括拉斯维加斯的猫头鹰赌场酒店，在一个潜在顾客完全不熟悉的市场挂出了他们的红色招牌。
会计操作
软银对OYO的投资也显示出令投资者担忧的会计操作行为。
当愿景基金持有一家初创企业的股份，然后以更高的估值再次投资时，它通常会在最初的持股中获利。这是合法的，即使没有实际的现金流入它的金库。
例如，愿景基金2019年第二季度的大部分利润都是账面利润，这是OYO、DoorDash和通信软件开发商Slack估值飙升的结果。
纽约大学斯特恩商学院金融学教授（四本关于企业价值图书的作者）阿斯瓦特·达莫达兰说:“软银集团可能通过了会计准则测试，但没有通过常识测试。”
今年10月，安戈瓦和愿景基金向OYO追加投资15亿美元，使该公司的估值在一年内翻了一番，达到100亿美元。据知情人士透露，现年26岁的安戈瓦通过向包括日本瑞穗银行在内的金融机构借钱来为自己的投资融资，而孙正义则亲自为贷款提供担保。贷款和担保都没有向软银股东披露。另外两家软银公司——格拉克和滴滴——也投资了OYO。
换句话说，软银公司和创始人投资于其他软银公司，有时债务由软银支持。
软银首席财务官戈维尔指出，软银没有从WeWork中获得与其470亿美元估值相称的利润，同样，软银也没有从OYO身上获得与其高达100亿美元估值相称的利润。洛杉矶一家私募股权公司的首席执行官埃里克·希弗嘲笑这些金融操作手段为“独角兽色情”。
软银高管表示，他们有严格的估值流程，估值是与红杉资本、丰田汽车等其他成熟、独立的投资者共同确定的，并由德勤等审计机构进行审查。
戈维尔说，“我们的估值已经被120多位老练的投资者验证过，他们和我们一起、在我们之后都进行了投资。更广泛地说，我们的投资帮助创造了数千个就业机会，刺激了全球增长。”
米斯拉似乎已经准备好让愿景基金继续运作。在软银位于加州圣卡洛斯的办公室，他谈到了愿景基金已经返还给投资者的99亿美元利润，以及其账面上数十亿美元的公开股票。
他指出，在两年内，愿景基金已有八次被投资公司首次公开募股和两次并购，基金累计投资收益为114亿美元。沙特、苹果、富士康、软银等财大气粗的投资者也不需要很快偿还资金。“对于一个只有2年历史的基金来说，这都是好消息，”米斯拉说。
他预测，随着人工智能带来的行业颠覆机会，未来一年将会有更好的投资机会。这就是怎么回事他的团队正在组建愿景基金二号。他们希望沙特人和阿布扎比的穆巴达拉投资公司再次加入进来，提供资金。
孙正义的下属没有一个会说愿景基金二号有多大规模，但是他们暗示它可能有一号基金那么大。（腾讯科技审校/承曦）
